Inquietud en Wall Street: directivos y grandes accionistas expresan su mayor pesimismo en 21 años

Los mercados internacionales continúan experimentando fluctuaciones impulsadas por un rally, con altibajos marcados por la situación en el Golfo Pérsico y los negocios en torno a la inteligencia artificial (IA). En medio de cada aumento surgen advertencias sobre la posibilidad de burbujas, y lo mismo sucede ante resultados corporativos débiles y movimientos en el mercado de bonos. Sin embargo, lo que analistas e inversores observan con atención no solo es el comportamiento de los grandes gestores del mundo, que sin duda marcan tendencias, sino también las acciones de los llamados “insiders”, es decir, los CEO, directores y principales accionistas de las empresas que cotizan en Wall Street. Sin lugar a dudas, estas personas cuentan con la información más privilegiada sobre sus corporaciones. En este sentido, el analista Mark Hulbert de MarketWatch señaló que en julio los “insiders” vendieron muchas más acciones de sus propias empresas que las que compraron, lo que llevó uno de los principales indicadores de sentimiento entre ellos a su nivel más bajo en dos décadas. Este patrón es relevante porque los ejecutivos poseen un conocimiento más profundo acerca de la evolución operativa, las proyecciones de ganancias y los riesgos que enfrentan sus empresas. Uno de los investigadores más destacados en el comportamiento de los “insiders” es Nejat Seyhun, profesor de finanzas en la Universidad de Michigan. Seyhun elaboró un indicador que mide el porcentaje de empresas con compras netas por parte de directivos en relación al total de firmas que realizaron alguna operación interna. Al cierre del mes pasado, este indicador se ubicó en 14,8%, marcando su nivel más bajo en 21 años. Es decir, se refiere al número de corporaciones con compras netas por parte de directores y altos ejecutivos sobre el total de empresas que realizaron compras o ventas. Los estudios de Seyhun sugieren que los directivos suelen enterarse de las malas noticias antes que el público, permitiéndoles evitar pérdidas mediante ventas rápidas, aunque estas transacciones pueden presentar complicaciones. En relación con los datos del mes pasado, además de la cifra del 14,8% en compras netas por parte de insiders, Seyhun también reveló otro indicador que refleja el pesimismo concentrado en las grandes compañías, indicando un 3,2% de compras netas, especialmente en las corporaciones de mayor capitalización. Según Hulbert, esta cifra no implica necesariamente un colapso inmediato del mercado, pero sí refleja un notable nivel de desconfianza entre quienes conocen mejor las empresas. Es importante mencionar que las ventas realizadas por “insiders” no siempre deben considerarse señales negativas; los ejecutivos pueden deshacerse de acciones por motivos fiscales, de diversificación o por situaciones personales. Sin embargo, las investigaciones de Seyhun resaltan que estas ventas adquieren relevancia superior cuando ocurren en un mercado descendente. Si este es el caso, los directivos señalarían que no confían en una recuperación rápida como para postergar sus ventas. Sobre la situación de julio, Hulbert considera que el dato es especialmente destacado tras un mes complicado para sectores de alto crecimiento. Es notable que el índice de semiconductores de Filadelfia entrara en territorio bajista en julio, evidenciando serias correcciones en algunas acciones vinculadas a la inteligencia artificial. No obstante, el deterioro en el sentimiento de los “insiders” no es nuevo, ya que ha mostrado un debilitamiento gradual durante varios años. De acuerdo a datos de InsiderSentiment, el indicador de compras netas ha estado bajo su promedio histórico durante la mayor parte de los últimos tres años. A pesar de ello, Wall Street ha demostrado una notable resistencia. Las ventas internas por encima del promedio no han impedido que los índices más destacados sigan en alza durante gran parte de este periodo, lo que indica que el comportamiento de los directivos no es un indicador definitivo del momento exacto para prever correcciones. De esta manera, actúa más como una advertencia sobre la valoración o un deterioro en las expectativas, pero no necesariamente apunta a una acción inmediata de venta. Es importante señalar que la cautela de los “insiders” ha sido prematura en los últimos años, aunque el actual volumen de ventas aumenta el riesgo de que el mercado eventualmente refleje ese pesimismo. En cuanto a la concentración del pesimismo de los “insiders”, los datos indican una prevalencia en las grandes compañías, especialmente entre las de mayor capitalización. El indicador de Seyhun muestra que, entre todas estas grandes empresas donde se registraron compras o ventas por parte de directivos en julio, únicamente 3,2% reportó compras netas. Esto implica que la diferencia entre ventas y compras es notable entre algunas de las firmas con mayor peso en los índices bursátiles. Según explica, esta situación puede reflejar que los “insiders” consideran exageradas las valoraciones actuales, que prevén un enfriamiento en el crecimiento o que prefieren reducir su exposición tras las sustanciales revalorizaciones acumuladas. Sin embargo, cada análisis debe realizarse empresa por empresa, ya que ventas automáticas programadas, compensaciones en acciones y circunstancias personales pueden alterar la interpretación agregada. En cuanto a las compras, es interesante notar que se concentraron en sectores defensivos, siendo el consumo básico la principal excepción. Los “insiders” de este sector han mostrado un optimismo recientemente, reportando compras netas de acciones. Se observan también señales positivas, aunque más limitadas, en los sectores de materiales y servicios públicos. Sin embargo, la preferencia por el consumo básico y las utilities tampoco ofrece una señal completamente alentadora, dado que estos sectores suelen tener un mejor desempeño relativo cuando los inversores anticipan una desaceleración económica o una corrección del mercado. Por lo tanto, las compras internas podrían interpretarse no solo como señales de infravaloración sectorial, sino también como movimientos defensivos, advierte. En consecuencia, el indicador de julio debe considerarse más como una advertencia que como una señal contundente de venta. Así, el comportamiento de los “insiders” debe analizarse como un complemento en el análisis del mercado, junto a valoraciones, ganancias corporativas, liquidez, tasas de interés y posicionamiento de los inversores. Hulbert concluye que la caída a 21 años en el porcentaje de empresas con compras netas es una señal difícil de pasar por alto, especialmente en un contexto de mayor volatilidad y correcciones significativas en segmentos especulativos del mercado. Sin embargo, los directivos también han mostrado prudencia durante gran parte del último mercado alcista sin que sus ventas ocasionaran una caída generalizada de inmediato. Por ende, la conclusión más sensata es que el margen de seguridad en el mercado se ha restringido; las ventas internas no pueden prever el momento exacto de una corrección, pero sugieren que aquellos que mejor conocen las empresas no consideran atractivos los precios actuales. Aclara que, a medida que la divergencia entre un mercado resistente y un sentimiento interno extremadamente negativo persista, se incrementa el riesgo de que el mercado sucumba ante dicha presión. Seyhun indica que sus estudios hallaron evidencias sólidas de que estas ventas suelen preceder caídas significativas en el valor de las empresas: al vender acciones de su propia compañía, un directivo está efectivamente transfiriendo las pérdidas a la corporación y a sus inversores. Sin embargo, a pesar de estos hallazgos, la SEC generalmente asume que las transacciones de los directivos con sus empresas son especialmente confiables y a menudo concede excepciones parciales a la legislación sobre operaciones con información privilegiada. Asimismo, destaca que una gran parte de la literatura que analiza el uso de información privilegiada tiende a pasar por alto esta estrategia.