En términos de comercio exterior, la balanza de dólares desde 2024 hasta la actualidad refleja un saldo positivo. Desde enero de 2024, primer mes completo del gobierno de Javier Milei, hasta abril de 2026, la balanza comercial argentina presenta un superávit de US$38.462 millones, según datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).
En 2024, el superávit alcanzó los US$18.899 millones, en un año caracterizado por importaciones limitadas debido a la recesión y a un aumento significativo del tipo de cambio, especialmente en la primera mitad. En 2025, este número descendió a US$11.286 millones y, en el primer cuatrimestre de 2026, se acumularon US$8.277 millones. Las expectativas son positivas, impulsadas por la cosecha agropecuaria y el aumento del valor de las exportaciones energéticas tras el alza de los precios internacionales del petróleo.
Por otro lado, la gestión de Milei en cuanto a la cuenta financiera, conocida como Cuenta de Capital, ofrece otro ángulo sobre el movimiento de dólares. Este apartado incluye todos los flujos de dinero relacionados con deuda, inversiones tanto nacionales como extranjeras, las actividades de organismos internacionales (como el FMI y el Banco Mundial) y la entrada y salida de divisas para ahorros.
Las estadísticas proporcionadas por el BCRA revelan una tendencia clara: con el mercado de crédito internacional cerrado (el riesgo país nunca ha bajado de 480 puntos) y la inversión extranjera directa aún sin despegar, los ingresos de divisas bajo la gestión de Javier Milei provienen principalmente de organismos internacionales y de los dólares ahorrados por argentinos a través de blanqueos y emisión de deuda local.
Sin embargo, este último aspecto también está relacionado con la salida de dólares. Mientras el Tesoro salda sus deudas en moneda extranjera, los ciudadanos continúan comprando dólares a un ritmo elevado. Este segmento, frecuentemente catalogado como ‘Formación de activos externos’, se intensificó tras la flexibilización del control de cambios y la proximidad de las elecciones de 2025, contribuyendo al significativo déficit en el balance cambiario, que entre principios de 2024 y lo que va de 2026 ha sumado US$39.032 millones.
Este rubro se configura como el principal generador de demanda o salida de dólares en la cuenta financiera durante el gobierno de Milei, con US$32.340 millones solo en 2025 y, a pesar de que el ritmo mensual se moderó tras la victoria del gobierno en las elecciones, se han acumulado ya US$9.006 millones en el primer cuatrimestre de este año.
Adicionalmente, el Gobierno ha tenido que proporcionar dólares para cumplir con los vencimientos de deuda en moneda extranjera, sin poder refinanciar dicha deuda debido a los altos niveles de riesgo país. Según los cálculos de Profit, a partir del balance cambiario del BCRA, han salido US$9.057 millones por esta razón desde 2004.
Las intervenciones en el mercado cambiario para intentar controlar el dólar también son un aspecto a considerar en el balance cambiario: entre 2024 y 2025, el Tesoro utilizó US$3.985 millones para intentar estabilizar el tipo de cambio, sin actividad en 2026, en un marco de mayor estabilidad cambiaria y un tipo de cambio que se mantiene dentro de rutas de flotación.
La situación se completa con los flujos de ingreso de divisas, que ponen de manifiesto un panorama de escasa entrada a través de inversiones, directas o de portafolio. Por el contrario, estos flujos se componen principalmente de endeudamiento empresarial en el exterior (sumando US$18.586 millones desde 2024 hasta la fecha) y financiamiento por parte de organismos internacionales, como el FMI (dentro de un programa adicional por US$20.000 firmado en 2025) y otras entidades como el Banco Mundial, el BID y la CAF, acumulando en total US$20.168 millones desde 2024.
Así, sumando el endeudamiento empresarial a través de Obligaciones Negociables y otros instrumentos junto al aporte de divisas de organismos, se refleja la formación de activos externos (demanda del sector privado) en este periodo.
“Lo más relevante es observar la ausencia o el escaso aporte de la inversión directa o de portafolio, algo que el Gobierno no había anticipado. La prácticamente nula entrada de inversión de portafolio es vista como un elemento positivo, ya que reduce la volatilidad del tipo de cambio en comparación con gestiones anteriores”, comenta Amílcar Collante, economista de Profit Consultores.
“Y el endeudamiento con organismos internacionales reemplaza la necesidad de pagar en efectivo las deudas con privados. Hasta el momento, el mercado internacional no ha ofrecido financiamiento. Esta es otra distinción respecto a gestiones anteriores. En cuanto a los montos acumulados, hoy el país le debe a organismos casi lo mismo que representa toda la deuda en bonos locales y globales”, agrega el analista.
Sin embargo, en el mercado hay preocupaciones sobre la sostenibilidad de este panorama y este nivel cambiario, tanto por las continuas regulaciones cambiarias como por el contexto electoral de 2027. “Actualmente existe una percepción en el mercado de que hay ‘dólares en exceso’, lo que permite que el BCRA adquiera divisas en el MULC, mientras que el tipo de cambio no siente la presión e incluso puede bajar en términos nominales. El lado negativo de esta situación proviene no solo de menores importaciones debido a la debilidad económica, sino también por las restricciones cambiarias que amplían la oferta y limitan la demanda”, explica Lorena Giorgio, economista de Equilibra.
“Una empresa argentina que emite deuda a cuatro años a tasas semejantes a las del Tesoro estadounidense solo lo logra por la fuerte represión financiera que aún padecen las entidades corporativas. Algo similar se observa con la FAE privada, que ha disminuido respecto a 2025, no solo por la falta de un año electoral, sino también debido a la restricción de septiembre pasado que excluye del MULC a todos los inversores que operen títulos contra dólares, dejando por fuera del mercado oficial a un número considerable de personas”, añade.
